大宗商品分析2025年3月第一期
截至昨日收盘，Brent结算价74.04美元/桶，涨2.08%；WTI结算价70.35美元/桶，涨2.52%；SC结算价528.60元/桶，跌3.89%。宏观上，根据昨日美国劳工部发布的数据，上周美国新增失业人口22.1万，较前值小幅回落，美国失业人数基本维持稳定显示劳动力市场的坚韧。市场聚焦于明日发布的非农就业数据，非农就业人数的增加将提振市场对经济增长的信心。不过目前原油对此类数据的敏感性不高，非农数据影响相对有限。
基本面上，消息人士表示巴格达关于恢复库尔德地区石油的会议没有达成协议。此前伊拉克在北部库尔德地区出口因土耳其中断后将OPEC配额转移至南部本民族产区，在OPEC给予更多配额之前伊拉克并不愿意再次转移这一配额至库尔德民族，因而库尔德短期内供应增量有限。消息人士透露，特朗普目前正在考虑让盟国拦截和检查通过亚洲马六甲海峡等关键咽喉要道和其他海上航线的船只。这将推迟向炼油厂交付原油。这种行为并未直接对油轮造成武力打击，但对制裁的担忧和运输时间的不确定性将在很大程度上削弱炼厂的购买意愿，从而遏制伊朗原油出口，关注后续实际政策的出台情况。墨西哥国家石油公司表示将不会因关税而对美国买家提供原油折扣。该公司正在与亚洲和欧洲的潜在买家进行谈判。美国对墨西哥25%的关税使得其出口至美国成本涨超15美元/桶，极速减少的经济性使得美国炼厂将不再愿意购买墨西哥原油。欧洲炼厂大多喜欢加工偏轻质的原油，墨西哥的含硫重油将更多进入亚洲市场与中东原油形成竞争。
地缘政治上，美国官员表示美国和乌克兰官员正在讨论下周在沙特举行会谈的安排，会谈将讨论俄乌和平协议框架和实现俄乌初步停火，地缘局势进一步趋缓。
总体上，昨日油价小幅收涨，但仍相对表现弱势，OPEC增产和对俄罗斯制裁减少的悲观预期持续打压市场情绪。从历史看Brent在当前位置具有强支撑，若悲观的情绪使得油价失守当前位置，油价有较大进一步下行的空间。但当前供应实际增量有限，需求也表现良好，伊朗和委内的出口也有减少的风险，油价仍有望在市场情绪稳定后迎来反弹。关注OPEC增产进程与伊朗、委内出口情况。
3月6日，全国LNG市场价格稳中走跌。国产气方面，目前市场低价资源竞争加剧，同时延长网拍流拍，下游看跌后市，在买涨不买跌心理驱动下，尽管交通管制基本解除，资源外流阻力减小，但下游接货意愿不高，多以稳价观望为主，高价继续下跌；西南地区，受周边主产地及华南海气价格均大幅走跌冲击，区内液厂为扩大资源外销范围，价格整体大幅下跌。
动力煤
本日动力煤市场平稳运行。寒潮影响，多地气温骤降，影响终端日耗出现小幅反弹，不过北方供暖季，多集中在本月15号退出，电煤消耗淡季临近，市场依然缺乏支撑。目前25省市终端日耗降至556.3万吨，可用天数依然近20天，对市场煤需求较差。另外工业需求观望情绪严重，本期神华外购价再降，导致市场情绪悲观，各地煤价仍有下跌压力，不过产地部分降雪，拉运受阻，支撑暂时煤价波动缩小。港口方面，库存继续积压，贸易商5500K报价690元/吨，日环比持稳。
焦煤
粗钢压减消息传出，加上全国两会未有超预期政策发布，宏观预期继续走弱，终端终端铁水恢复缓慢，影响焦炭后期下行压力加大，而供应端，会议煤矿安检，对坑口供应无明显影响，整体焦煤供应依然充足，导致煤市同样承压，各地煤价都处于阴跌状态。本日坑口煤价，虽然主体以稳，但煤矿降价后，销售并未整体好转。线上竞拍，仍是小幅下跌为主，本期焦煤集团资源竞拍，不少矿点起拍价下调20-100元/吨后，流拍现象依然较多。
今日钢材市场维持区间震荡，关税增加政策余波未平，外围局势不确定性持续施压。两会进行中，政府工作报告中关于经济增长目标的细化措施逐步明晰，市场信心有所恢复。供应端，发改委调控粗钢产量的政策导向明确，钢厂生产节奏放缓，市场供应量趋紧。需求端，随着下游行业复工进度加快，钢材需求温和回暖，但仍不足以拉动价格突破区间上限。库存去化速度及国际贸易摩擦的新进展成为市场关注焦点，短期钢价预计维持震荡格局。
本周玻璃期货主力合约 2505 围绕 1200-1250 元 / 吨区间震荡，周度下跌 0.65%，延续弱势探底格局。纯碱价格走弱拖累玻璃成本，但节能降碳政策或加速落后产能出清，中长期供给压力或缓解。高库存压制现货价格，不过在 1200 元 / 吨附近空头砸盘效率降低，部分机构认为已接近阶段性底部。
全国水泥市场价格在近期呈现出一定的波动。本周部分地区水泥价格有涨有跌，整体处于震荡调整态势。河北、上海、江苏、浙江、重庆和贵州等地价格上涨，幅度在 10-20 元 / 吨。这些地区需求有一定的回升，企业为改善经营状况积极推动价格上涨。黑龙江、吉林、江西、湖北、广东和四川等地价格有所回落，幅度也在 10-20 元 / 吨。这些地区可能受到需求不足或市场竞争等因素的影响。
供应方面，水泥企业的生产较为正常，但部分地区企业停窑检修的情况也有所增加，这在一定程度上有助于缓解库存压力。不过，整体来看，市场供应仍然较为充足。
需求方面，春节过后，水泥市场需求处于缓慢恢复的过程中，但恢复速度相对较慢。全国重点地区企业出货率环比有所提升，但农历同比仍有一定程度的下滑。目前，华东和中南地区大部分企业出货量恢复至 4-5 成；东北、华北、西南和西北地区企业出货量多在 1-3 成。
全国水泥库存处于中等水平，但部分地区库存压力仍然较大。企业为了降低库存，采取了停窑检修、降价促销等措施。
内地市场：内地甲醇市场呈现出一定的走强态势。部分下游的询价外采对市场形成了支撑，但下游对高价甲醇仍存在一定的抵触心理，这在一定程度上牵制了价格的涨幅。整体来看，内地甲醇价格处于相对稳定且有一定上涨动力的状态，但上涨幅度受到限制。
港口市场：港口甲醇库存对市场存在一定的压制作用，但由于近日烯烃装置有开车预期，基差整体表现较为稳健，价格以窄幅震荡运行为主。不同港口地区的价格略有差异，但波动幅度相对较小。
（七）PTA
供给端，PTA开工率73.6%，负荷有较大下滑；需求端，下游聚酯负荷88.8%;浙江涤纶长丝产销分化，局部放量。
期货市场，本周白糖期货价格呈现一定的波动。3月7日早盘郑商所白糖期货小幅上涨，主力 2505 合约上午收盘价为 5933 元，上涨 18 元，涨幅0.30%，最高达到 5939 元，最低为 5896 元。前几日也维持着盘整态势。
现货市场，广西地区现货价格方面，3月7日广西制糖企业现货市场报价6010 - 6040元 / 吨一线，较前一日报价提高 10 元；另有个别商家报价5960 - 6010元/吨一线（糖厂车板价）。3月6日，广西制糖企业现货市场报价6000- 6030元/吨一线，与前一日大体持平。
能繁母猪存栏量看，3-12月生猪供应量有望逐月增加，仔猪数据看2025年上半年生猪出栏量或逐月增加;需求端来看，上半年较下半年相比属消费淡季;从历史情况和现下基本面来看，肥标差后续有望回落，但可能较长时间为正值。
国内方面，短期内豆粕供应紧张支撑价格，但后期进口巴西大豆到港将陆续增加，且在饲料养殖企业经过春节后补库后继续拿货增量有限。同时，生猪及家禽在养殖成本增加后利润缩水，将限制后期豆粕的需求增幅。
短期内，豆粕价格可能会在当前水平上保持震荡。供应方面，虽然短期内供应紧张，但随着巴西大豆的陆续到港，供应压力将逐渐增加。需求方面，饲料养殖企业的需求增长受到养殖成本和利润的限制，难以出现大幅增长。
长期来看，豆粕价格可能会受到国际大豆市场的影响。如果南美大豆产量继续增加，国际大豆价格可能会受到压制，从而影响到国内豆粕价格。同时，国内饲料养殖行业的发展情况以及政策因素等也将对豆粕价格产生重要影响。
供给侧，Q1本土盐湖提锂及锂辉石项目开工率维持高位，青海、江西两地部分新增产能逐步释放，叠加海外南美盐湖进口量季节性回升，市场流通货源相对充足。全球来看，巴西锂矿巨头Sigma Lithium的2025年度产能有望翻倍，我国赣锋锂业在阿根廷和非洲新投资的锂矿工厂也陆续投产。
需求侧，2月新能源汽车销量预计环降，电池厂商采购节奏放缓。但3月下游排产预期环增约10%，或给需求带来一定支撑。工信部拟于3月出台《新能源汽车产业高质量发展指导意见》，市场对补贴退坡后刺激政策存有期待，但短期对需求拉动有限。成本与库存方面，海外锂矿项目推进多，矿山复产增量大，长期成本有下移趋势；周度碳酸锂库存环增超3200吨至112500吨附近。2月整体累库，下游库存虽有去化但仍处相对高位，库存压力仍在。
