资本市场分析2025年2月第二期

过去一周国债期货震荡运行，10年期国债期货主力合约较2025年1月10日下跌0.11%，30年品种上涨0.17%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2025年1月10日提升2.55 BP至1.6593%；从曲线形态看，多数期限品种收益率提升，但短期限提升幅度更大：1年及以内期限品种提升幅度在6 BP以上，1年以上期限品种提升幅度不到4 BP，曲线更为平坦。

信用品种：

延续修复行情，但高等级短久期城投品种信用利差进一步压缩空间有限。上周在理财规模回暖、财政部宣布将采取近年来最大力度政策以支持地方化债的背景下，信用债收益率迎来大幅下行。展望后续，由于此前信用估值修复较快，从分位数水平来看当前中高等级短久期城投债品种已基本修复到位，性价比有所下降，建议可适当关注高等级银行二永债的配置机会。

本周一级市场发行统计：

序号	类别	发行只数	只数比重(%)	发行额(亿元)	面额比重(%)
1	国债	5	0.38	3,881.30	19.24
2	地方政府债	82	6.20	3,807.25	18.87
3	央行票据	1	0.08	47.20	0.23
4	同业存单	591	44.71	5,193.90	25.74
5	金融债	58	4.39	2,900.70	14.38
6	政策银行债	18	1.36	1,160.00	5.75
7	商业银行债	7	0.53	640.00	3.17
8	商业银行次级债券	2	0.15	403.50	2.00
9	保险公司债	0	0.00	0.00	0.00
10	证券公司债	21	1.59	487.20	2.41
11	证券公司短期融资券	10	0.76	210.00	1.04
12	其它金融机构债	0	0.00	0.00	0.00
13	企业债	3	0.23	35.00	0.17
14	一般企业债	3	0.23	35.00	0.17
15	集合企业债	0	0.00	0.00	0.00
16	公司债	148	11.20	1,211.79	6.01
17	一般公司债	56	4.24	657.00	3.26
18	私募债	92	6.96	554.79	2.75
19	中期票据	156	11.80	1,544.17	7.65
20	一般中期票据	156	11.80	1,544.17	7.65
21	集合票据	0	0.00	0.00	0.00
22	短期融资券	101	7.64	808.12	4.01
23	一般短期融资券	21	1.59	202.27	1.00
24	超短期融资债券	80	6.05	605.85	3.00
25	定向工具	26	1.97	119.11	0.59
26	国际机构债	1	0.08	50.00	0.25
27	政府支持机构债	0	0.00	0.00	0.00
28	资产支持证券	147	11.12	552.97	2.74
29	金融监管局ABS	11	0.83	149.87	0.74
30	交易商协会ABN	40	3.03	139.94	0.69
31	证监会主管ABS	67	5.07	178.21	0.88
32	可转债	3	0.23	23.57	0.12
33	可分离转债存债	0	0.00	0.00	0.00
34	合计	1,322	100.00	20,175.07	100.00

（二）二级市场

市场回顾：

【市场综述】

2月14日，A股震荡攀升，创业板指涨近2%，AI医疗概念股全线爆发。指数表现可圈可点，不过市场仍有超2700股下跌，大消费、大金融表现不振。

上证指数收涨0.43%报3346.72点，深证成指涨1.16%，创业板指涨1.8%，北证50跌0.97%，科创50涨0.53%，万得全A涨0.62%，万得A500涨0.75%，中证A500涨0.98%，市场成交1.74万亿元。

AI医疗概念股全线爆发，云创数据、超研股份、艾可蓝、宏景科技、嘉和美康等20余股涨停。

华为鸿蒙概念股持续拉升，拓维信息录得8天7板，南威软件二连板，烽火通信、创业慧康、新致软件等多股大涨。

数据要素概念股反复活跃，飞利信、易华录20%涨停，深桑达A等多股涨停，铜牛信息、三维天地、零点有数等大幅跟涨。

固态电池概念股拉升，领湃科技2连板，宁德时代涨超3%。

比亚迪智驾概念股表现活跃，比亚迪盘中涨逾5%，创历史新高，总市值超万亿元。

DeepSeek概念股走势分化，梦网科技8连板，优刻得-W涨逾10%；美格智能接近跌停，每日互动跌逾8%，并行科技大幅冲高回落。

个股方面，光线传媒再度20%涨停，录得8天6板，总市值超1000亿元。

本周，上证指数累计涨1.3%，深证成指涨1.64%，创业板指涨1.88%。

【大宗商品】

2月14日，国内商品期市收盘涨跌不一，集运指数（欧线）主力合约涨停；贵金属均上涨，沪银涨逾3%，沪金涨近1%；能化品多数下跌，玻璃跌逾3%，烧碱跌逾2%，燃油跌近2%；黑色系多数下跌，焦煤跌逾2%，锰硅、焦炭跌逾1%；基本金属多数上涨，沪锡、沪锌涨逾1%；农产品多数上涨，苹果涨近3%，菜粕涨近2%，豆粕涨逾1%。

资金流向方面，沪银4月、沪金4月合约获资金净流入17.92亿元和9.21亿元，而烧碱5月、原油3月合约则遭净流出3.2亿元和2.12亿元。

国际航运方面，海通期货表示，马士基开舱wk10舱位报大柜4000美金和目前FAK均价2500美金以及实际揽货价格约1900-2200美金有较大差距，存在二次调价的可能，观察后续实际落地情况。短期盘面预计维持高位震荡，弱现实和强预期形成背离，需观察3月初复工复产后货量恢复情况验证。远月更多跟随地缘波动而宽幅波动，谨慎参与并注意风险管理。

贵金属方面，中信建投表示，本轮金价阶段性上涨行情和2018-2019类似，实际利率无法解释的涨幅达到8%左右后，金价行情往往进入休整；短期若实际利率不大幅下行，金价也许会逐步进入短期顶部；但是，这并不说明趋势行情的结束。

能化品方面，高盛集团在报告中表示，俄罗斯-乌克兰潜在的和平协议将给欧洲天然气价格带来下行风险，因为这可能导致俄罗斯向欧洲供应更多天然气。如果通过乌克兰的俄罗斯天然气供应恢复到战前水平，那么2025年夏季的欧洲天然气价格将比该团队基础情境预测的每百万英热单位15.10美元低36%-56%。

黑色系方面，惠誉评级表示，2024年第四季度中国钢材、水泥行业均价有所上涨，但考虑到冬季和春节假期期间建筑活动减少，2025年第一季度产量和利润率或将维持低位。尽管贸易紧张局势和美国新一届政府加征关税带来不确定性，但惠誉预期，在刺激措施的支持下，钢材、水泥需求将在今年剩余时间逐步复苏。

基本金属方面，广州期货表示，近期碳酸锂进口量或维持相对高位，对供应贡献增量。2月下游排产微降，现货采购暂以刚需补库为主，短线期价或区间震荡。

农产品方面，农业农村部印发《全国农业科技创新重点领域（2024–2028年）》的通知，其中，农业新品种培育方面主要目标是：以种质资源保护为基础、自主创新为核心、供种安全为底线，集中力量破难题、补短板、强优势、控风险，推动育种技术体系迭代升级和生物育种研发应用，抓紧培育具有自主知识产权的优良品种，加快实现重要农产品种源自主可控，筑牢农业现代化的种子基础。

【基金市场速递】

基金发行统计和市场规模：

【基金市场要闻】

（1)黄金狂飙众生相：银行抢滩黄金回购、黄金基金近四成年内涨超10%

国际金价“狂飙”势头持续。2月11日，国际金价续创历史新高，伦敦现货黄金一度涨至2940美元，COMEX黄金期货一度逼近2970美元，纷纷向3000美元大关迈进。2025年开年以来，国际金价延续了去年的强势表现，伦敦现货黄金、COMEX黄金期货年初至今累计涨幅均超11%，屡破纪录。

伴随金价高涨，多家银行推广黄金回购业务，回收自家销售的黄金产品，个别还拓展了回购范围，支持其他银行或特定黄金品牌产品变现。相较于品牌金店，银行的回收价格较高，但回购的产品种类有限。分析人士指出，多家银行推广黄金回购业务主要是近期金价处于高位，部分投资者希望高位抛售变现，落袋为安。受地缘政治因素、货币政策变化、全球央行增持黄金等支撑，国际金价中长期有望突破3000美元/盎司，在预期上涨的前提下，建议投资者逢高适量变现黄金，尽可能实现收益最大化。

（2）上交所：华泰货币ETF等7只货币ETF至2月11日收市暂停交易业务