大宗商品分析2026年3月第三期
数据来源：Wind
布伦特原油在下午传中东多地能源设施再遭打击后一度冲击119美元，随后就再次上演了高位跳水，从日内高点回撤一度超12美元。国内SC原油主力合约周四下午收于814.9元/桶，涨幅8.48%，表现基本匹配国际市场，但是夜盘尤其是最后半小时出现了持续减仓背景下的跳水走势，跌幅远超欧美市场，与布伦特跨区价差收缩到1美元，这是冲突爆发之后的最低值，美伊战争爆发后二者价差最高一度扩大到17美元。能源价格的快速上涨几乎击垮了金融市场，金银铜股市等纷纷大跌，本周是罕见的超级央行周。美联储带领全球央行维持利率不变，这些央行明确表示将保持警惕，担心能源价格上涨可能在更广泛的经济领域引发通胀浪潮，并伤害到全球经济。
以色列总理内塔尼亚胡表示，以色列将暂停袭击伊朗主要气田。美国财政部发布新的发放的许可证准许销售在2026年3月12日装船的俄罗斯原油以及石油产品，这些消息让油价持续回落探出日内低点。油市从恐慌可能再次失控的状态下暂时降温，但可以看到并没有从根本上解决中东断供危机，一旦局势再次激化油价随时会再次上行，下一次可能120美元就难以阻止油价的脚步。尽管如此，油价这样的大起大落走势非常考验投资者对市场的掌控能力。
美国政府官员的表演让人无语，周四美国财长贝森特：我们不会攻击伊朗的能源基础设施。昨晚是针对伊朗的规模最大袭击之夜。刚过5分钟另一边美国国防部长赫格塞思：今天针对伊朗的打击规模又将是最大的。伊朗知道，一旦袭击哈尔格岛，我们就能掌控任何议题。这句话再次提醒市场，在冲突开始将打击能源设施作为选项后，市场已经在密切关注哈尔克岛可能会引爆油价的另一个巨大风险点，
或许注意到了市场的质疑美国政府操纵市场让WTI原油走势明显偏离油市局面，美国财长贝森特争辩我们绝对没有干预石油期货，不会对金融市场进行石油干预，美国可单方面释放石油储备。美国财长贝森特称我们允许伊朗石油继续运出海湾，海面上约有1.3亿桶伊朗原油，美国或将在未来几天内解除对伊朗海上石油的制裁，我们将利用伊朗石油来压低油价，油价迟早会跌至2月28日之前的水平。市场都知道特朗普难以承受高油价给他执政带来的伤害，但作为一个大国拆东墙补西墙的这些无原则处理方式让市场非常无语。
地缘层面出现了市场最不愿意看到的扩散到打击能源设施上，这让市场失控风险增加。由于波斯湾地区不断加剧的冲突可能对主要能源设施造成长期损害，石油和天然气的价格大幅上涨。欧洲天然气期货价格飙升了约35%，涨至远超战前水平的两倍以上，布伦特原油期货价格则再次触及119美元的高位。卡塔尔能源公司首席执行官萨德·阿尔-卡伊布周四发表严厉声明，披露了伊朗袭击对该国天然气产业的沉重打击。他表示，由于伊朗的袭击，卡塔尔在未来三到五年内，每年将损失1280万吨液化天然气（LNG）产量。这一数字约占卡塔尔LNG出口总量的17%，对全球能源供应格局将产生深远影响。而霍尔木兹海峡继续呈现运输中断状态，伊朗正在酝酿一项震惊全球航运业的提案。一名伊朗议员周四透露，议会正考虑通过一项法案，计划对通行霍尔木兹海峡的船只征收过境费和税金。这条全球约五分之一石油和液化天然气运输的必经之路，正被德黑兰视为可货币化的战略资产。
虽然以色列表态暂停对伊朗气田打击暂时缓解了市场紧张情绪，但战争双方的矛盾没有缓解，霍尔木兹海峡仍是事实上的中断状态，市场普遍预计3月下旬和四月第一周这段时间是美伊战争走向的最关键阶段，是继续升级还是出现转机，这将决定油价后续运行空间和节奏。周四高位大幅回撤是市场的修复动作，涨势未改。暂时来看布伦特将维持在100美元上方震荡，高波动仍是常态。
数据来源：Wind
国产气方面，供应端国内液厂开工率维持在约 50%，西北、内蒙古、山西等主产区货源供应平稳，原料气成本支撑仍存；多数液厂库存偏高，排库压力加大，上游降价走量意愿较强。需求端供暖季结束后刚需持续偏弱，工业、车用及城燃补库均以按需采购为主，下游对高价抵触明显，市场观望情绪浓厚，液价窄幅波动，成交未见明显改善。今日价格调整主要分布在宁夏、甘肃、陕西、内蒙古、山西、河北、河南、湖北、四川地区，价格下调30-350元/吨，价格上调10-200元/吨。
海气方面供应端中东地缘扰动持续，亚洲现货价格高位震荡，进口成本支撑强劲；国内接收站到货节奏平稳，报价整体坚守高位，区域价差略有分化。需求端沿海城燃按需补库，工业需求受高价抑制，接货能力有限；叠加国产气价格优势明显，海气成交偏淡，呈现 “外盘偏强、内需偏弱” 格局。
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动力煤
环渤海港口库存持续累积部分码头开始限制点菜单，疏港压力进一步加剧，对煤价形成明显压制。然而，产地市场情绪显著回暖，陕西、内蒙古等地部分煤矿价格出现小幅上调，市场看涨情绪再度发酵。坑口涨价潮迅速蔓延，部分高性价比煤矿出现久违的“车等煤”现象。
电力需求进入季节性淡季，北方集中供暖将陆续结束，民用电需求同步回落，叠加清洁能源出力提升，电厂日耗低于近两年同期水平，补库压力不大，以长协履约为主。然而，化工、建材等非电需求表现活跃，叠加原油价格上涨带来的外溢效应，对高卡煤需求形成较强支撑。同时，进口煤全线倒挂，部分沿海电厂将采购需求转向内贸煤，集中释放货盘，带动市场情绪明显升温。
焦煤
煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1050-1400元/吨。节后各地项目复工较慢，大概率今年仍是延迟复工节奏，焦煤供需恢复速度快于终端需求恢复速度，基本面偏弱。当前国际局势动荡，能源价格预期大幅波动，带动煤炭上涨预期，双焦继续走强，后市矛盾仍集中在国际能源价格预期。
数据来源：Wind
供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所增长，富宝废钢日耗环比也增10.4%，整体钢材产量趋增。昨日国内钢坯价格继续小涨，独联体钢坯价格也有所上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。
需求端，昨日钢联五大材厂库、社库均有下降，此前找钢数据显示钢材厂库继续下降，社库小增，但两机构钢材总库存均开始去化，且钢材表需有明显回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量132.2万吨，环比上升73.88%，基建水泥直供量环比上升92.31%，混凝土搅拌站发运量为56.66万方，环比增加30.99%，整体建筑下游需求延续回升态势。海外方面，因中东地缘局势不确定性增大，近期外盘原油大幅波动，但美联储会议后受海外降息预期大幅下降影响，近日贵金属及有色商品均出现大幅回落。国内方面，统计局最新数据显示1-2月国内固定资产投资同比增长，基建和制造业投资也有明显回升，地产新开工虽延续下滑但住房销售环比有所改善，整体国内经济数据尚可。昨日央行会议要求坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。进出口方面，昨日欧盟、东南亚钢价有所上涨，国外其它地区钢价持稳，但因国内钢价也有小幅上涨，目前国内外冷热卷价差多有收窄，国内钢材出口空间趋减。
综合而言，当前钢材市场供需双增且库存开始有去化表现，但因能源价格上涨导致近期原料波动增大，叠加本周钢材成交不佳，短期钢价延续弱势震荡运行。
本周国内浮法玻璃现货成交重心延续上周走势，上行为主，但成交氛围有所转弱，周内均价1161元/吨，环比上期涨18.78元/吨。分区域来看，本周华北市场基本稳定，仅周初个别企业价格小幅上调，企业出货情况不一，整体产销较上周略有减缓，沙河地区中游库存压力仍大，下游订单不多，维持刚需采购；东北市场多数企业价格稳定，个别上调，企业出货不一，部分企业发冬储订货为主，部分出货减缓，下游订单一般，按需采购备货；
华东市场商谈重心微幅走高，在成本压力下，部分企业提涨积极性较高，推动现货重心上移，而中下游拿货入市偏谨慎，个别在价格走高下适量补货外，多数仍以刚需为主；西北市场成交环比上周有所改善，加工厂陆续复工，当地企业顺势提涨，现货重心略有上移；华中市场本周价格窄幅震荡，市场情绪不一，多数企业暂稳观市，小部分企业为促进出货适当让利，亦存个别企业提涨促销。
水泥价格因市场需求偏弱运行而持续下行。本周水泥价格指数为340元/吨，较上周五下跌3元/吨，环比下跌0.87%。下周多地企业执行错峰生产，水泥供应压力减少，水泥价格有望止跌企稳。
混凝土价格由于原材料价格持续下跌影响生产成本下降而持续下跌。本周混凝土价格指数为315元/方，较上周五下跌1元/方，环比下跌0.32%。下周原材料价格有望止跌企稳，混凝土价格或持稳运行。
（六）甲醇
数据来源：Wind
近期甲醇大涨，主要为东南亚缺货近一周价格爆涨，国内甲醇开始有转出口预期，伊朗被袭击，装置重启预计大幅延期；同时MTO也无负反馈压力，甚至重启传闻较多；上涨逻辑从进口减少-比价优势-出口预期。只要海峡还未通行，国内外缺口持续，甲醇将始终偏强。
（七）PTA
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短期伊朗地缘事件冲击，一是通过能源大涨带来成本抬升，二是中东海峡封闭，切实影响部分品种进口（直接的进口影响，间接的亚洲炼厂负荷）；而目前亚洲炼厂降负才开始兑现，待油价趋稳后仍建议做多PXPTA。关注海峡通行实际情况。
（八）白糖
本周国内白糖市场呈现冲高回落、震荡调整的态势，价格在宏观情绪与基本面压力的博弈中寻找方向。从价格对比上来看：本周东北地区下调20-30元/吨、华东地区有涨有跌-30-10元/吨、华中地区下调10元/吨、华北地区稳定、华南地区下调20元/吨、西北地区上调10-100元/吨、西南地区下调20-30元/吨。国际市场上，洲际交易所(ICE)原糖期货重心抬高，周三，洲际交易所(ICE)原糖期货涨至七周高位，得益于基金买入。ICE交投最活跃的5月原糖期货合约上涨0.35美分，涨幅2.4%，结算价报每磅14.80美分。该合约盘中最高触及14.84美分，创主力合约的七周高位。国内市场上，周初，受中东地缘局势紧张引发的原油价格暴涨传导，市场担忧巴西糖厂将更多甘蔗转向生产乙醇，从而减少全球糖供应，这一预期提振郑糖期货一度突破5500元/吨关口。然而，随着周中宏观情绪减弱，市场焦点回归到偏空的国内供需基本面，糖价承压回落。基本面的压力主要来源于三个方面：一是根据海关总署数据，1-2月累计进口食糖大幅增加供应压力显著增加，二是当前国内增产，且工业库存处于偏高位置，现货市场销售不畅，三是现货价格随期市下调，市场整体成交一般。综合来看，本周国内白糖市场在外围利好与内生动能不足的博弈中震荡整理，在进口大增和库存压力的现实下，尽管有原油价格高位带来的成本支撑，糖价上行仍显乏力。
现货方面，昨日现货报价9.95元/kg，环比-0.9%；LH2605主力合约报价10335元/吨，环比-1.34%。主力合约基差为-385元/吨，环比-10元/吨。
供应端，近期供应压力持续增大，养殖端抛售意愿强，日度出栏计划完成度环比下降，市场出现出猪窗口拥挤，屠企接猪乏力的情况，关注本周体重变化。
需求端，近期样本内日度宰量显著回升达到接近15w头/日水准，宰量数据上涨或体现出栏压力大于需求增长，投机端冻品与二育暂时观望居多，短期需求方面难见显著利好。
昨日豆粕市场震荡为主，内外盘连粕与美豆走势分化，主要是受特访华延迟以及巴西积极解决转运出口影响，短期海运成本抬升逻辑与巴豆供应担忧缓和逻辑并存，粕价或宽幅震荡运行。
（十一）钴锂
数据来源：Wind
供应，3月澳洲锂矿集中发运，但4月后可能减少。津巴布韦锂矿出口全面暂停，恢复时间取决于政府与中资企业谈判，若3月末仍未取得进展，则影响国内5月后的锂矿供应。碳酸锂国内产量3月创新高，锂盐厂锂矿库存较为充裕，16.5万以上有意出货。智利1-2月出口偏高，3月或将回归正常，对应国内3-4月进口偏高，5月回归正常。
需求，储能订单饱满，排期至5-6月后，新能源汽车年初至今销量同比负增长，且可能面临反内卷政策，预期不算乐观，观察3-4月销量能否好转。但因单车带电量的提高及出口火爆，动力电池产销仍有一定韧性。初步预估，3月电池和正极材料排产环比增长20-25%，4月排产继续环比增长4%。后市跟踪正极新增产能爬产情况。库存:2月去库幅度超预期，但节后每周去库连续放缓，下周甚至可能转为累库。下游3月备货已经完成，并不急于采购，若跌破15万，可能陆续有买盘支撑。
综合来看，3月供需边际转松，但因整体库销比仍在低位，且上游需要补库，下游需求良好，点价热情较高，因此下方存在支撑。
