大宗商品分析2026年3月第二期
数据来源：Wind
目前主要因素在于霍尔木兹海峡的封锁，美国法国等国均在讨论军事护航，但根据最新的报导，该行动存在较多技术困难或需要数周的前期准备。在短期护航难以落地的情况下，伊朗布置水雷预期和增加了对海峡商船的袭击频次，使市场对供应中断的预期再度拉长。尽管特朗普表示战争或很快结束，但霍尔木兹海峡的死结并不支持美国单方面退出战争。G7开始讨论抛储抑制油价，但每日流量或有限，远远不足以弥补当前的供需缺口。
需求端，EIA数据显示美国汽柴油表需正常，美国PMI仍在扩张，显示当前经济仍有韧性。
目前主要矛盾在于美伊战争，主要关注美伊边打边谈，霍尔木兹海峡解封预期和各国抛储预期三大主要因素的变化，近期主要变化是市场开始认识到军事护航的难度，使霍尔木兹海峡短期成为死结，特朗普释放的结束战争信息和IEA抛储都难以改变市场预期，油价或继续向上，直到看到通航希望。
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国产气方面，供应端国内液厂开工率平稳，原料气成本支撑较强，西北、内蒙古等主产区货源供应稳定，但部分液厂库存偏高、出货不畅。需求端下游对高价抵触明显，工业、车用刚需偏弱，采购以按需为主，市场交投清淡。受需求拖累，当日主产区液价普遍下调，上游降价去库为主，整体呈现 “成本有支撑、需求显疲软” 格局。今日价格调整主要分布在宁夏、甘肃、陕西、内蒙古、山西、河北、山东、河南和湖北地区，价格下调50-1270元/吨，价格上调50-1000元/吨。
海气方面供应端国际地缘冲突持续，中东货源与航运受阻，全球现货紧张、进口成本高位，国内接收站到货量偏少，报价坚挺，华东个别接收站小幅上调。需求端沿海城燃按需补库，工业需求受高价抑制，整体接货能力有限。受国产气降价冲击，海气涨势放缓，呈现 “外盘成本强、国内需求弱” 的僵持状态，区域价差有所分化。。
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动力煤
进入三月中旬，国内动力煤市场依旧未能摆脱下行通道。尽管国际能源市场波动加剧，印尼煤炭出口政策仍存变数，但内贸煤价格却“不为所动”，延续跌势。当前煤价走势小幅回落，弱势运行据行业数据显示，截至3月10日，北方港口5500大卡动力煤价格已回落至745元/吨左右，5000大卡报价664元/吨，4500大卡报价571元/吨，较前期均出现不同程度下调。市场整体呈现“买方主导”格局，价格支撑力度不足。供应端，煤矿复产加快，港口库存回升随着春节假期结束，主产区煤矿已基本实现全面复产，尤其内蒙、陕西等地民营煤矿集中恢复生产，煤炭供应量稳步提升。数据显示，样本煤矿产能利用率已回升至83.5%以上，供应端增量空间仍存。
焦煤
节后各地项目复工较慢，大概率今年仍是延迟复工节奏，焦煤供需恢复速度快于终端需求恢复速度，基本面偏弱。而当前国际局势动荡，能源价格暴涨，带动煤炭上涨预期，双焦走强，后市矛盾仍集中在国际能源价格预期，如果预期回落，焦煤再次探底概率较大。
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供应端，昨日找钢数据显示钢材产量继续回升，主要是电炉复产较多，富宝废钢日耗环比增44.4%，预计本周钢材产量趋增。昨日国内钢坯价格持平，东南亚、独联体、南美洲钢坯价格均有上涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差部分走扩，国内钢坯出口空间趋增。
需求端，周一钢银城市钢材库存延续上升，各品种库存均有不同程度增加。昨日找钢数据显示钢材厂库小降，社库增幅放缓，总库存延续增长，但钢材表需也有明显回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量76.03万吨，环比上升91.99%，基建水泥直供量环比上升56%，显示建筑下游需求继续恢复。海外方面，因中东地缘局势不确定性增大，近期外盘原油大幅波动，贵金属与有色商品波动也较大。国内方面，昨日两会闭幕，本周统计局数据显示2月CPI及PPI同环比均有改善，海关总署数据显示今年前2个月国内商品出口继续大增，数据普遍好于市场预期。进出口方面，昨日欧盟、东南亚、独联体、南美洲钢价均有上涨，国外其它地区钢价持稳，因国内钢价也有小幅回升，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口仍有一定空间。
综合而言，当前钢材市场供需双增，库存继续累积，但因近日原料受能源价格波动影响，短期钢价延续震荡格局。
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1.玻璃
沙河市场整体企业出货尚可，市场成交灵活，京津唐部分企业价格上调。华东市场重心上移，江、浙、皖主流企业价格走高，山东暂稳为主，中下游拿货相对谨慎，刚需操作。华中市场今日多数企业价格暂稳，个别企业提涨，原片企业操作相对谨慎。华南区域市场成交重心上行，部分企业价格上调20-40元/吨不等，下游适当备货，企业出货较前期有所好转。西南市场今日价格稳中有涨，中下游拿货维持刚需。东北市场价格多数稳定，部分小幅上调，下游适量采购。西北市场微幅走高，部分企业当地价格提涨，下游适量补货，成交气氛一般。
水泥价格因市场需求偏弱运行而持续下行。本周水泥价格指数为340元/吨，较上周五下跌3元/吨，环比下跌0.87%。下周多地企业执行错峰生产，水泥供应压力减少，水泥价格有望止跌企稳。
混凝土价格由于原材料价格持续下跌影响生产成本下降而持续下跌。本周混凝土价格指数为315元/方，较上周五下跌1元/方，环比下跌0.32%。下周原材料价格有望止跌企稳，混凝土价格或持稳运行。
（六）甲醇
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伊朗地缘战争爆发后，通过直接供应影响及能源成本抬升驱动。甲醇格局上，伊朗不重启，MTO不停车，港口就会大幅去库。目前下游跟随原油涨价后，利润修复，预计甲醇偏强震荡。
（七）PTA
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短期伊朗地缘事件冲击，一是通过能源大涨带来成本抬升，二是中东海峡封闭，切实影响部分品种进口（直接的进口影响，间接的亚洲炼厂负荷）；而目前亚洲炼厂降负才开始兑现，待油价趋稳后仍建议做多PXPTA。关注海峡通行实际情况。
（八）白糖
本周国内白糖市场呈现出先扬后抑、多空交织的复杂格局。从价格对比上来看：本周东北地区上调130-150元/吨、华东地区上调80-150元/吨、华中地区上调120元/吨、华北地区上调80-120元/吨、华南地区上调90元/吨、西北地区上调50-110元/吨、西南地区上调120-130元/吨。国际市场上，洲际交易所(ICE)原糖期货先涨后跌，周三继续收跌，仍在区间震荡。近期能源价格的上涨为市场提供一定支撑，但糖价仍未能突破每磅13.00-15.00美分的震荡区间。ICE交投最活跃的5月原糖期货合约下跌0.13美分，跌幅0.9%，结算价报每磅14.25美分。国内市场上，周初，受中东地缘冲突升级导致国际原油价格飙升的提振，市场担忧巴西甘蔗制糖比可能下调，郑糖期货受此情绪推动大幅上涨，主力合约一度冲高至5500元/吨附近。然而，随着周中地缘情绪有所降温以及原油价格高位回落，白糖市场迅速回归基本面主导，上行驱动减弱。从基本面看，国内现货供应充足，与此同时，传统消费淡季导致需求端支撑乏力，产业心态较为谨慎，周末现货报价普遍出现下调。尽管国际糖业组织（ISO）下调了全球食糖过剩量预期，且印度产量前景存在不确定性，为市场提供了一定支撑，但在国内累库与丰产的现实压力下，期货价格上行受阻，最终在5400点上方展开窄幅震荡整理，整体市场交投情绪偏向谨慎。
9. 生猪
现货方面，昨日现货报价10.07元/kg，环比-0.79%；LH2605主力合约报价11170元/吨，环比-0.09%。供应端，近期出栏量已显著环比回升，后续会陆续放量。而年前大猪出栏未出透，导致年后大肥供需宽松，体重在历史同比较高的基础上继续快速累积，供应端压力仍然显著。
需求端，短期样本内日均宰量在139000头附近震荡，终端市场表现仍然为淡季。投机需求方面，据涌益数据，3月10日各地二育栏舍利用率环比大幅提升，存栏总量对比2月28日环比增长31.8%，后续重点关注本次二育抄底的持续性和存栏高点。
总的来说，近期粕价震荡偏强使得生猪养殖端成本有所抬升，现货在供强需弱背景下持续创新低但期现表现相对背离，这一点反应的或是近期现货即将见底。后续来看，企稳预期一是关注季节性的冻品补库及二育开年的第一次入场点，二是关注全国均价10元/kg的整数关口是否能给予猪价支撑。
USDA报告下调全球大豆产量及库存，成本端支撑粕价，预计短期粕价在运费上涨逻辑支撑下继续偏强震荡，关注南美产区天气变化及美豆走势。
（十一）钴锂
数据来源：Wind
碳酸锂本周去库有所放缓，前期需求端动力电池终端需求面临一定压力，不过供应端国内锂矿供应扰动的风险仍未完全落地，海外锂矿供应的风险伴随资源民族主义与关键矿产资源争夺的环境上升，同时现阶段碳酸锂现货供需预计维持供需偏紧库存去化的格局。因此虽然目前高价下碳酸锂需求增长不及预期风险，以及宏观风险影响下，碳酸锂走势偏弱，但预计在锂电产能扩产周期延续，原料需求维持强劲的条件下，碳酸锂价格整体仍会维持宽幅震荡，若后续供应风险爆发，或者动力电池需求因新技术分布有所改善，锂价仍有上行驱动与空间。后续面临主要的风险来自高价刺激性供应增量超预期，锂电需求不及预期，以及宏观环境变化风险。
