大宗商品分析2026年2月第一期

数据来源：Wind

本周原油市场呈现出宽幅震荡走势，市场的交易重心仍然放在地缘之间的博弈上。基本面角度，本周EIA数据在冬季风暴的影响下整体去库偏利多，但市场似乎仍未将交易锚点放在基本面的回归上整体还是以美伊(主)和俄乌谈判(次)的进度为主要交易因素。美伊方面:本周美伊谈判不断反复，油价随之宽幅震荡。随着周五晚间传来，美伊在周五几次谈判中确定了大方向，但伊朗仍然坚守其两大红线:1.反对铀转移出境;2.反对将导弹计划纳入谈判范畴。所以美国能否允许伊朗坚守红线以及伊朗是否能持续妥协成为市场紧盯的要点，预计下周有望迎来一个最终的结果。如若谈判破裂美国预计将会同以色列对伊朗进行军事打击，若有所缓解则油价或将出现一定跌幅来平抑地缘溢价。俄乌方面，本周特朗普宣布“俄乌会谈可能会有事发生。”其对俄乌停火再次展现出了乐观态度，同时乌克兰总统泽连斯基也相较于之前的态度略有弱化，希望能尽早地结束俄乌之间的战争。但俄乌双方在本周内并未有任何停火的措施，且仍然保持高强度的互相进攻，能源设施更是双方打击的重点。预计下周市场仍然将因地缘因素呈现剧烈波动，在宏观事件落下帷幕之前，市场对于油价单边方向较难选择。

截至2026年2月6日当周，布伦特原油期货结算价为68.05美元/桶，较上周下降2.64美元/桶(-3.73%);WTI原油期货结算价为63.55美元/桶，较上周下降1.66美元/桶(-2.55%);DUBA1原油期货结算价为67.57美元/桶，较上周下降-0.29美元/桶(-0.43%)。

（二）天然气

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国产气方面，供应端国内液厂整体开工平稳，北方产区（西北、内蒙、山西）出货顺畅，库存维持低位，部分液厂小幅探涨；川渝、华中区域供应宽松，液厂以稳价出货为主，全国资源流通基本顺畅，无明显区域性供应紧张。需求端北方供暖刚需小幅回落，工业企业基本全面停产放假，工业用气需求大幅萎缩，车用、贸易商仅维持零星刚需采购，下游无集中补库意愿，市场成交寥寥。今日价格调整主要分布在宁夏、甘肃、陕西、内蒙古、山西、河北、山东、四川和重庆地区，价格下调区间为30-300元/吨，价格上调区间为40-300元/吨。

海气方面供应端沿海接收站长约资源到港稳定，库存整体维持中高位水平；国际 LNG 价格高位运行，叠加节前运力紧张，进口商现货采购意愿持续低迷，新增现货供应有限，外销货源充足。需求端华东、华南终端节前补库已完全结束，工业、城燃需求全面转淡，叠加低价国产气南下冲击，海气采购意愿持续走弱，接收站外销承压，价格以稳为主、局部小幅松动，市场观望情绪浓厚。

（三）煤炭

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动力煤

今日动力煤市场整体呈现供需双弱、价格僵持的典型节前特征。供应端，随着春节临近，陕蒙晋主产区民营煤矿集中停产放假范围持续扩大，市场煤供应呈加速收缩态势，这为坑口价格提供了底部支撑，部分在产煤矿因库存偏低而价格坚挺。然而，需求侧的收缩更为迅速且彻底：随着南方工业企业大面积提前放假，工业用电负荷显著下滑，电厂日耗已确定性回落。在此背景下，下游采购行为极度克制：主力电厂库存安全，仅维持长协拉运及对市场煤的极微量刚性补充；非电行业采购基本结束。市场缺乏规模性需求驱动，交易活跃度降至冰点。港口在发运持续倒挂下库存低位，但去库进程因调出减弱而停滞甚至小幅累积。

焦煤

煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1050-1400元/吨。春节临近，煤矿将放假减产，减产幅度预期跟去年持平，焦煤下游冬储也接近尾声，基本面交易基本结束，双焦盘面跟随市场情绪波动。当前最重要的消息是部分国家将焦煤纳入关键战略矿产，短期内可能增加囤货需求，抬升焦煤价格中枢。

（四）钢材

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供应端，随着春节假期临近，本周机构数据均显示钢材产量有所下降，富宝电炉日耗也大幅减少36.2%，整体钢材供应趋减。昨日国内钢坯价格继续微涨，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，但国内钢坯仍有一定出口空间。

需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库有所上升，总库存增幅继续加大，钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量208.35万吨，环比下降8.5%，基建水泥直供量环比下降5.3%；混凝土发运量为115.04万方，环比减少6.8%，建筑下游需求继续走弱。海外方面，尽管ISM数据显示美国制造业重返扩张区间，但ADP就业人数低于市场预期，JOLTs职位空缺也录得新低，叠加近日海外股市、贵金属大跌，外盘商品也多有回落。国内方面，周一商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，鼓励各地增加春节消费品以旧换新补贴数量，显示国内政策环境依然稳中向好。进出口方面，昨日南美洲、欧洲部分钢价有小幅上涨，国外其它地区钢价依然持稳，因国内钢价略有上扬，近期国内外冷热卷价差有所收窄，但国内钢材仍有一定出口空间。

综合而言，近期钢材市场供需双弱，累库加速，但出口预期及国内政策环境依然向好，随着节前补库进入尾声，钢价走势延续震荡格局。

（五）玻璃和水泥

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1.玻璃

本期国内浮法玻璃现货市场虽多地气氛转淡，但整体商投重心微幅走高，周内均价1106元/吨，环比上期涨5.51元/吨。分区域来看，周华北市场价格大稳小动，刚需逐渐减弱，沙河地区企业仍出订货为主，加之业者适量备货，企业库存多已降至低位，但中游库存增加，随着中下游陆续放假，市场交投减弱，京津唐企业亦稳价出货为主；东北市场价格稳定为主，个别小幅抬价，刚需薄弱，业者年底备货较少，部分货源仍外发；华东市场淡稳操作，现货成交气氛明显转淡，临近周末江苏两条浮法产线计划外放水，当地产量明显收窄下个别企业价格上调，而鲁、浙、皖地区变化不大，加工厂陆续放假，拿货多理性刚需为主，备货有限。

2.水泥

水泥价格因市场需求偏弱运行而持续下行。本周水泥价格指数为340元/吨，较上周五下跌3元/吨，环比下跌0.87%。下周多地企业执行错峰生产，水泥供应压力减少，水泥价格有望止跌企稳。

混凝土价格由于原材料价格持续下跌影响生产成本下降而持续下跌。本周混凝土价格指数为315元/方，较上周五下跌1元/方，环比下跌0.32%。下周原材料价格有望止跌企稳，混凝土价格或持稳运行。

（六）甲醇

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冬季供应扰动，海外地缘冲突预期放缓。冬季一是海外伊朗缺气停车，引发进口大幅下降，通常影响5-6%供应量，持续3个月左右；当前检修已影响5%供应（暂未听闻加强）；本周地缘冲突预期又转弱，同时能源大跌。二是国内冬季气头检修，一般影响约2%供应，持续1-2个月，不及预期。

需求回升，负反馈压力下降。MTO利润有所修复，部分装置按计划重启；传统需求淡季开工偏低。3、估值区间上移。煤炭企稳，完全成本2100；按盘面比价MTO负反馈压力边界上移至2400（现货端2350以上就开始面临较大压力）。

伊朗装置重启前保持去库，地缘风险下降但未解除，05偏多观点；短期受地缘预期影响，基本面暂无实质大变化，关注2月底3月伊朗装置重启情况。2200附近仍有性价比。后续关注：伊朗地缘冲突进展及对装置、运输的实际影响；MTO装置情况；库存情况。

（七）PTA

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短期主要受原油驱动，自身面临一定的负反馈压力。但PX供应紧弹性小、格局较好，仍存在配置潜力，中期仍低多持多观点；PTA目前开工仍有弹性，高加工费难维持，主要趋势仍跟随PX；聚酯主要也成本驱动。

（八）白糖

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本周国内白糖市场呈现出期现货价格在窄幅震荡中整体偏弱。从价格对比上来看：本周东北地区下调30元/吨、华东地区下调20-40元/吨、华中地区下调40-50元/吨、华北地区下调30元/吨、华南地区下调60元/吨、西北地区下调30元/吨、西南地区下调30-40元/吨。国际市场上，洲际交易所（ICE）原糖期货震荡偏弱、整体收跌。周三，洲际交易所(ICE)原糖期货下跌，市场关注供应方面消息。ICE3月原糖期货下跌0.19美分，或1.3%，结算价报每磅14.44美分，价格朝向周一触及的14.13美分的两个半月低点回落。3月白糖期货下跌1.4%，结算价报每吨411.80美元。

国内市场上，具体来说，白糖期货主力合约价格波动相对收窄，全周呈现窄幅震荡态势，现货市场也趋于稳定，全国现货均价在本周小幅下调，然而，这种价格的相对稳定主要源于宏观情绪及周边大宗商品市场波动的带动，而自身产业基本面则面临压力，特别是核心产区广西的产量与销量同比均显著减少，其中累计销糖量同比减少超过80万吨，工业库存偏高且产销率同比下降超过10个百分点，这反映出当前市场需求偏弱、销售进度缓慢的现实，叠加国内食糖生产仍处高峰期以及进口糖利润的存在，共同抑制了糖价的反弹空间。随着春节假期临近，现货市场交投趋于平淡，本周白糖价格以震荡整理为主，重心微微下调。

（九）生猪