大宗商品分析2026年2月第二期

大宗商品分析

（一）原油

数据来源：Wind

布伦特主力原油期货收跌1.88美元，跌幅2.71%，报67.52美元/桶；

WTI主力原油期货收跌1.79美元，跌幅2.77%,报62.84美元/桶；

INE原油期货收跌5.14%，报456.3元

油价大跌，因市场对美伊谈判可能达成协议做出反应，SC原油夜盘跌幅更是超5%，中国马上进入一年最长假期促使部分资金选择离场放大了跌幅。油价大跌同时，金银及美股同样出现大跌，金融市场风险偏好再次降温，也助推了油价调整力度，显然一周前的暴跌余震仍在，过去几天我们报告中反复提醒了油价当前位置面临的风险。

美国总统特朗普称必须与伊朗达成协议，否则局势将“非常严重”，与伊朗的谈判最终取决于我，如果无法达成协议，“将进入第二阶段”，而第二阶段“对他们来说会非常艰难”。特朗普称，如果伊朗不达成协议，“将会是另一种局面”，并警告未来一个月内局势可能迅速发展。而伊朗方面称正在与美国磋商以确定下一轮谈判时间。以色列总理内塔尼亚胡称，特朗普可能与伊朗达成良好协议。此前他在访美期间向美国总统特朗普传递信息称，任何与伊朗达成的协议都必须不设置到期时间，并应确保伊朗永远无法获得核武器。

IEA月报显示1月份全球原油供应环比下降126万桶/日，再叠加制裁因素让俄罗斯、伊朗等国原油销售遭遇挑战而下降，印度对中东原油需求增加等贸易流调整，这让年初原油市场供应过剩压力缓解。月报中IEA下调下调了2026年全球石油需求增长预测，该机构预计，今年需求将增加85万桶/日，低于1月报告预测的93万桶/日，理由是年初数周的价格上涨已“拖累增长前景”，不过IEA同样也下调了供应增量10万桶/日，总体上维持了原油市场2026年大幅供应过剩的预估，这一点与美国能源署保持一致。考虑到一月份原油市场就出现供应压力小于预期的情况，全年实际供应过剩程度仍需时间来逐步印证，值得注意的是近期非欧佩克+产量开始有所反弹。

原油的快速下跌是调整需求释放的体现，不过地缘层面仍存在较大的不确定性，也意味着今年春节假期油价仍将面临的巨大波动风险，关注美伊谈判进展，这对于油价运行节奏和空间都将产生关键影响，另外一个较为关键的因素变化就是随着供应端的逐步恢复原油市场过剩压力是否兑现对油价产生压力。

（二）天然气

数据来源：Wind

国产气方面，供应端液厂持续降价排库，西北、华北、华中主产区报价下调，开工率偏低，供应宽松且库存处于低位，原料气成本形成底部支撑；需求端下游工业全面停工、物流停运，车用需求大幅下滑，气温偏高削弱采暖用气，城燃补库收尾，仅零星刚需采购。今日价格调整主要分布在宁夏、陕西、内蒙古、山西和河北地区，价格下调区间为30-380元/吨。

海气方面，供应端进口船期进一步缩减，接收站优先保障管道气供应，液态外售量持续收缩，库存处于合理区间，东北亚现货成本平稳支撑价格偏稳；需求端下游节前补库完全结束，工业、车用需求同步走弱，仅少量刚需补货，市场交投清淡。

（三）煤炭

数据来源：Wind

动力煤

 

临近春节假期，煤矿陆续公布停产放假计划，停产煤矿增加，动力煤产量有所减少。化工等行业节前维持刚需补库，需求释放有限。截至2月6日，环渤海动力煤现货参考价697元/吨，周变化+0.29%；秦皇岛港动力煤平仓价695元/吨，周变化+0.43%。环渤海九港煤炭库存2042.4万吨，周变化-16.84%。

焦煤

煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1050-1400元/吨。近几年建筑业项目逐步减少，春节之后往往面临各地项目延迟复工的情况，整体煤炭需求或偏弱，焦煤供需压力较大，但国际煤炭有炒作的可能性，多空因素并存，节日持仓风险较大，建议谨慎操作，轻仓过节，节后关注国内各地复工情况和国际煤炭供需、价格变化。

（四）钢材

数据来源：Wind

随着节前上下游企业陆续放假，当前钢材市场供需双弱，本周钢材累库也有明显增大，但因今年下游冬储意愿不强，社库以基差累库为主，钢厂低盈利水平下也有意控制厂库规模，整体钢材累库幅度相对有限。不过，今年唐山钢坯库存处同期高位，且最新铁水已恢复至230万吨附近，节后仍需关注钢材供应变动情况。基于春节假期较长，部分下游企业可能正月十五之后才恢复开工，节后需求释放也待观察。此外，考虑到假期海外市场不确定性可能影响钢材出口预期，且节后很快国内将召开两会，预计短期钢价继续下探空间不大，建议节前适当降低持仓或空仓过节。

（五）玻璃和水泥

数据来源：Wind

1.玻璃

玻璃价格跌至历史较低位，行业利润较差，已有部分生产线冷修，价格继续下跌将会有更多厂家冷修，向下空间有限，后市需要产能出清才能有持续上涨动力，产能出清可能有政策或亏损推动，或需要一个反复博弈，供需匹配的过程，近几年建筑业项目逐步减少，春节之后往往面临各地项目延迟复工的情况。

2.水泥

水泥价格因市场需求偏弱运行而持续下行。本周水泥价格指数为340元/吨，较上周五下跌3元/吨，环比下跌0.87%。下周多地企业执行错峰生产，水泥供应压力减少，水泥价格有望止跌企稳。

混凝土价格由于原材料价格持续下跌影响生产成本下降而持续下跌。本周混凝土价格指数为315元/方，较上周五下跌1元/方，环比下跌0.32%。下周原材料价格有望止跌企稳，混凝土价格或持稳运行。

（六）甲醇

数据来源：Wind

海外停车基本兑现，伊朗大面积重启前甲醇去库格局，低多持多为主。伊朗地缘问题仍为最大潜在利多，核心关注节后重启情况。

（七）PTA

数据来源：Wind

PX供应紧弹性小、格局较好，配置潜力高，低多持多观点；PTA及聚酯主要仍为成本驱动。节前已有部分装置检修预期，缺口较明确，关注是否存在其他如原油、需求方面的驱动。

（八）白糖

数据来源：Wind

本周国内白糖市场整体呈现供需基本面偏弱，交投偏淡的震荡格局，现货报价在周初小幅探涨后于周末普遍稳中有降。从价格对比上来看：本周东北地区上调30元/吨、华东地区下上调30-70元/吨、华中地区上调30-50元/吨、华北地区有涨有跌-70-40元/吨、华南地区上调150元/吨、西北地区上调40元/吨、西南地区上调40元/吨。国际市场上，洲际交易所（ICE）原糖期货在供应过剩等压力下持续下跌。周三，受供应过剩打压，洲际交易所(ICE)原糖期货周三触及五年低点。ICE交投最活跃的3月原糖期货合约下跌0.28美分或2%，结算价报每磅13.84美分，盘中触及2020年10月以来最低的13.82美分。国内市场上，外部环境隔夜外盘原糖期货跌破14美分/磅并触及五年新低，对国内市场情绪形成压制，供应端方面，广西、云南及广东截至1月底的产销数据显示新糖处于集中压榨上市期，工业库存充裕，北半球增产周期与国内供过于求的格局持续对糖价施压。

（九）生猪

数据来源：Wind

节前现货可能仍未见底，节日期间屠宰场停机，预计二育存栏仍然可能未释放完毕。关注本周综合出栏量级、体重等变化，验证供应释放程度。盘面上，节后03合约可能仍然面临交割压力，短期内估值处于中性水平。

（十）豆粕

数据来源：Wind

豆粕供压在节前凸显，但盘面当前估值较弱，春节饲料备货需求表现尚可，得益与生猪鸡蛋高存栏基数。节日期间关注海外官方报告，美豆波动，产区天气等数据变化，目前驱动暂时较为缺乏。

（十一）钴锂

 

数据来源：Wind

碳酸锂基本面变化不大，但是乐观情绪主导了盘面，供给端增量释放：海外锂矿复产提速、国内盐湖与矿石提锂产能爬坡，供给增速回升；部分锂盐厂由惜售转向出货，市场流通量增加，压制价格上行。需求端季节性走弱：春节临近，电池厂与正极材料厂进入放假周期，节前备货基本完成，2月排产环比下滑，即时需求收缩，形成阶段性供需宽松。但是目前基本面对锂价指引有限，市场对于储能的乐观预期是整个市场波动最大的驱动力。