资本市场分析2025年7月第一期

本周央行公开市场共开展了6522亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有20275亿元逆回购到期，因此，本周央行公开市场净回笼13753亿元。7月4日央行公告称，以固定利率、数量招标方式开展了340亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量340亿元，中标量340亿元。Wind数据显示，当日5259亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼4919亿元。

二级市场方面：

利率品种：

本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，，各期限品种平均跌1.81pb.其中，0.5年期品种下跌4.04pb；1年期品种下跌0.9pb；10年期品种下跌0.29pb。

本期国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌1.88bp。其中，1年期品种下跌3.01bp，3年期品种下跌1.85bp，10年期品种持平。

本期农发债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌2.05bp。其中，1年期品种下跌2.47bp，3年期品种下跌0.75bp，10年期品种下跌1.76bp。

本期进出口银行债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌0.81bp。其中，1年期品种下跌2.95bp，3年期品种上涨2.75bp，10年期品种下跌0.25bp。

信用品种：

本期各信用级别短融收益率全部下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌15.08bp，AA+级整体下跌15.08bp，AA-级整体下跌15.58bp。

本期各信用级别中票收益率全部下跌，其中5年期AAA级中票下跌2.47bp，4年期AA+级中票下跌6.07bp，2年期AA级中票下跌4.39bp。

本期各级别企业债收益率不同期限全部下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌6.06bp，3年期AA+级下跌6.8bp，15年期AA级下跌3.9bp。

本周一级市场发行统计：

序号	类别	发行只数	只数比重(%)	发行额(亿元)	面额比重(%)	发行人数量	发行人数量比重(%)
1	国债	4	0.22	3,260.00	10.59	1	0.13
2	地方政府债	76	4.12	2,842.14	9.23	15	1.88
3	央行票据	0	0.00	0.00	0.00	0	0.00
4	同业存单	691	37.45	12,171.20	39.54	130	16.31
5	金融债	74	4.01	5,010.60	16.28	49	6.15
6	政策银行债	22	1.19	2,006.60	6.52	3	0.38
7	商业银行债	11	0.60	855.00	2.78	10	1.25
8	商业银行次级债券	11	0.60	1,668.00	5.42	11	1.38
9	保险公司债	0	0.00	0.00	0.00	0	0.00
10	证券公司债	16	0.87	271.00	0.88	14	1.76
11	证券公司短期融资券	8	0.43	80.00	0.26	7	0.88
12	其它金融机构债	6	0.33	130.00	0.42	6	0.75
13	企业债	3	0.16	23.28	0.08	3	0.38
14	一般企业债	3	0.16	23.28	0.08	3	0.38
15	集合企业债	0	0.00	0.00	0.00	0	0.00
16	公司债	264	14.31	1,978.35	6.43	229	28.73
17	一般公司债	85	4.61	824.45	2.68	70	8.78
18	私募债	179	9.70	1,153.90	3.75	159	19.95
19	中期票据	217	11.76	2,763.19	8.98	180	22.58
20	一般中期票据	217	11.76	2,763.19	8.98	180	22.58
21	集合票据	0	0.00	0.00	0.00	0	0.00
22	短期融资券	159	8.62	1,469.03	4.77	134	16.81
23	一般短期融资券	33	1.79	220.33	0.72	30	3.76
24	超短期融资债券	126	6.83	1,248.70	4.06	107	13.43
25	定向工具	48	2.60	236.45	0.77	38	4.77
26	国际机构债	0	0.00	0.00	0.00	0	0.00
27	政府支持机构债	0	0.00	0.00	0.00	0	0.00
28	资产支持证券	309	16.75	1,024.48	3.33	81	10.16
29	金融监管局ABS	16	0.87	63.16	0.21	5	0.63
30	交易商协会ABN	66	3.58	243.83	0.79	21	2.63
31	证监会主管ABS	227	12.30	717.48	2.33	61	7.65
32	可转债	0	0.00	0.00	0.00	0	0.00
33	可交换债	0	0.00	0.00	0.00	0	0.00
34	可分离转债存债	0	0.00	0.00	0.00	0	0.00
35	合计	1,845	100.00	30,778.72	100.00	797	100.00

数据来源：Wind

（二）二级市场

市场回顾：

【市场综述】

7月4日，A股冲高回落，上证指数收涨0.32%，盘中一度涨逾1%逼近3500点，大金融领涨，银行、稳定币方向涨幅居前。上证指数收涨0.32%报3472.32点，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.36%，北证50跌1.88%，科创50跌0.01%，万得全A跌0.15%，万得A500涨0.15%，中证A500涨0.12%。A股全天成交1.45万亿元，上日成交1.33万亿元

银行股再次上涨，浦发银行、北京银行、上海银行、兴业银行等多股创新高。消息面上，2025年开年以来，险资举牌次数已达18次，这一数字不仅远超2023年全年，也已接近2024年全年20次的举牌总量。偏向红利股的银行股成为举牌的一大对象。

稳定币概念股拉升，京北方涨停再创新高，信雅达涨停，长亮科技、天阳科技涨逾10%。消息面上，近期已有多家企业表示将申请香港稳定币牌照，香港财经事务与库务局局长许正宇表示，《稳定币条例》将于今年8月1日生效，届时香港金融管理局将开始接受牌照申请。

钢铁股走强，柳钢股份4连板，凌钢股份涨停。华创证券指出，今年以来，受原燃料价格持续回落的影响，钢厂成本端降幅较为明显，钢厂盈利水平有所修复。但当前而言，需求支撑相对较弱，利润的修复主要来自于成本端让利。

创新药概念反复走强，塞力医疗4连板，广生堂2连板，中源协和涨停。消息面上，迪哲医药公告，其首款出海创新药舒沃哲的新药上市申请正式获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准，也是中国首个独立研发在美获批的全球首创新药。

算力硬件股反复活跃，PCB、铜连接方向持续活跃，沪电股份、景旺电子创新高，金安国纪涨停。消息面上，随着英伟达GB200量产进入高峰，下一代AI服务器芯片GB300也即将于2025年下半年上市。

固态电池概念股集体下挫，信宇人大跌10%，华盛锂电、金银河跌幅居前。

【大宗商品】

2025年7月4日，国内商品期市收盘多数下跌，油脂油料普遍下跌，其中豆油下跌0.95%、豆一下跌0.89%、花生下跌0.90%；黑色系多数下跌，其中焦煤下跌1.06%、锰硅下跌1.02%、焦炭下跌0.42%；基本金属普遍下跌，其中沪铜下跌1.28%、国际铜下跌1.36%、沪锡下跌0.65%；化工品涨跌互现，其中苯乙烯上涨0.71%、尿素上涨0.12%、PVC下跌0.02%；贵金属表现分化，其中沪银上涨0.59%、沪金下跌0.22%；能源品多数下跌，其中燃油下跌0.54%、原油下跌0.04%；农副产品多数下跌，其中红枣下跌4.80%、玉米淀粉下跌0.51%、玉米下跌0.47%；集运指数表现疲弱，下跌1.71%。

黑色系方面，宝城期货指出，铁矿石供需格局有所走弱，钢厂临检增多，矿石终端消耗开始回落，但仍位于相对高位，给予矿价支撑。同时，财年末冲量结束，矿商发运如期回落，而港口到货也环比减量，海外矿石供应迎来收缩，相应的内矿生产相对积极，矿石供应有所收缩。

基本金属方面，冠通期货表示，美国6月ADP就业人数不增反降3.3万，三年多来首次月度减少；就业市场数据疲软，引发经济衰退预期。产业上看铜原料供应维持紧张格局，铜库存结构性偏低，铜价支撑仍强，不过随着电解铜消费韧性降低和中国出口增多，短期价格上方压力加大。

贵金属方面，五矿期货认为，美国非农数据超预期，利率期货交易员放弃了对7月美联储降息的押注。目前市场对九月份美联储降息的概率约为80%，低于非农就业报告公布前的98%。非农就业报告公布后，贵金属价格受到压制。

油脂油料方面，五矿期货早报显示，美国6月非农就业人数增加14.7万人，预估为增加11万人，前值为增加13.9万人。6月，美国失业率为4.1%，预期为4.3%，前值为4.2%。美国6月ISM制造业PMI小幅回升至49.0、略高于市场预期48.8，但已连续第四个月低于荣枯线。

化工品方面，冠通期货指出，PVC开工率环比减少0.53个百分点至78.09%，PVC开工率继续下降，降至近年同期中性偏高水平。PVC下游开工继续小幅回落，同比往年仍偏低，采购较为谨慎。印度将BIS政策再次延期六个月至2025年12月24日执行。

【基金市场速递】

数据来源：Wind

基金发行统计和市场规模：

数据来源：Wind

【基金市场要闻】

（1)IPO受理现小高峰，未盈利企业加速拥抱资本市场

IPO受理迎来年内小高峰。截至6月30日，沪深北三大交易所6月新受理150家拟IPO企业，创下今年以来的单月受理新高，其中，北交所成为受理主力军。

受理企业数冲高的背后，既有财务数据更新的周期性因素，也有注册制下包容性制度框架不断完善、优质标的加速申报等原因的推动。

一位大型券商的投行人士告诉证券时报记者，IPO发行家数和市场承受力息息相关，目前受理明显增多，释放出较为积极的信号，但并不代表着IPO节奏的变化，更不意味着IPO审核标准的放松，IPO节奏是否调整还有待进一步观察。

单月受理企业数创新高

今年上半年，沪深北三大交易所合计受理177家企业的IPO申请，较去年同期29家的数量增幅明显。特别是整个6月，IPO受理呈现加速度。据统计，6月IPO受理数量达150家，而1月到5月分别仅为1家、0家、7家、3家、16家，6月受理数占上半年总量超85%。

（2）上半年公募基金累计分红1275亿元，同比增长超37%

今年上半年公募基金分红情况揭晓。今年上半年公募基金（统计各类份额）累计分红3533次，分红总额达1275.11亿元，同比增长37.53%。其中，债券型基金以超85%的分红总额占比稳居主力，QDII（合格境内机构投资者）基金分红金额同比激增1163.94%，权益类基金分红金额亦实现翻倍增长。

晨星（中国）基金研究中心总监孙珩向《证券日报》记者表示，从市场环境看，今年上半年股市整体表现较好，股票型基金业绩改善，投资收益增加，为分红提供了资金基础。一些投资大盘蓝筹股、成长股的基金，因持仓股票股价上涨实现了净值增长与盈利，进而有能力加大分红力度。从政策层面看，监管部门积极引导基金注重投资者回报，推动基金公司提升分红频率和金额，增强投资者获得感。为响应政策导向，部分基金公司积极地实施分红策略。

具体来看，债券型基金上半年累计分红2856次，分红总额达949.76亿元，占据公募基金分红总额的85.52%，保持分红主力地位。巨丰投顾高级投资顾问陈宇恒表示，在低利率环境下，债券型基金通过定期分红满足了投资者对稳定现金流的需求，增强了产品吸引力。

(3)下半年投资“风向标”出炉，基金公司集体掘金科技与消费赛道

2025年行至半程，国内资本市场在复杂多变的全球经济环境中展现出独特韧性。近期，平安基金、永赢基金、华宝基金、国联安基金等多家基金公司密集召开中期策略会，普遍认为中国资产在全球配置中的性价比正显著提升，科技创新的产业升级与消费新业态的崛起将构筑权益市场“双主线”，债券市场在宽松环境下仍具配置价值。

展望2025年下半年，基金公司对经济基本面的判断趋于一致：虽然全球政治经济格局仍存变数，但中国经济的韧性与活力正持续显现。

国联安基金认为，全球政治经济格局正在重塑，向外探索，在海外不确定性加剧与周期轮动的背景下，中国资产的投资价值及韧性不断凸显；向内思考，我国经济正处于新旧动能转换的关键转折点，蕴含着无限可能。

“当前中国经济已跨越最艰难的调整期，高质量发展态势持续巩固。”永赢基金权益研究部总经理王乾分析称，海外方面，美联储预计于下半年启动降息周期，欧洲央行也释放鸽派信号。若全球主要央行进入降息通道，或缓解人民币汇率压力。国内政策层面，财政政策通过专项债、超长期特别国债等工具精准支持基建与战略性产业；货币政策则维持“适度宽松”基调，预计下半年或有1次至2次降准及LPR下调，为市场提供流动性支持。

6.限售股解禁阶段统计

（1）2025年限售解禁数量（月）

（2）2025年限售解禁市值（月）

（3）2025年限售解禁数量（日）

（4）2025年限售解禁市值（日）

数据来源：东方财富

数据来源：Wind

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