大宗商品分析2025年6月第四期
数据来源：Wind
截至昨日收盘，Brent结算价67.73美元/桶，涨0.07%；WTI结算价65.24美元/桶，涨0.49%；SC结算价504.70元/桶，跌2.42%。
宏观上，昨日美国人口调查局发布数据显示5月美国耐用品环比+16.4%，创2014年7月以来的最大单月增幅。扣除运输类的耐用品订单也环比增长0.5%，显示当前美国消费保持强劲。近期良好的经济数据提振了市场对美国增长的信心，宏观情绪保持良好，美股维持上涨趋势。
基本面上，根据彭博消息，如果石油输出国组织联盟（OPEC+）认为有必要，俄罗斯愿意在下次OPEC+会议上支持再次加快增产。此前的会议上俄罗斯对沙特、阿联酋等国家提出的增产41.1万桶/日的方案表示反对，这一定程度上是当时欧盟正推进将俄油价格上限降低至45美元/桶。而伴随着这一行动的失败以及基准价格的下降使得俄油跌破价格上限，这都使得俄罗斯有进一步增产的动力。OPEC有望在下一次会议上再次通过增产41.1万桶/日，原油的供应压力将进一步增大。据路透社报道，特朗普当天在荷兰海牙北大西洋公约组织峰会后举行记者会，被问及是否会放松对伊朗石油的制裁时说：“他们需要钱来让这个国家恢复正常。我们希望看到这种情况发生。”市场解读特朗普暗示将放松对伊朗的石油制裁来换取伊朗对核武器的让步。当前伊朗大约有50万桶/日的产能有待恢复，同时新加坡与黄海还积累大量浮仓，美国对伊朗制裁的放松一方面有利于伊朗增加供应并缓解运力短缺的局面，另一方面也将使得伊朗贴水升高，中国部分炼厂的原料成本上升。白宫新闻秘书Leavitt昨日表示美国总统特朗普计划推动回填战略石油储备（SPR），但特朗普并不打算立即实施。实际上美国回收SPR一直面临资金不足的状态，即使特朗普当前立即回收，回收的速度也将极为有限。而市场也并不预期美国短期，特别是在解决债务上限问题前能大量回收SPR。
地缘政治上，伊朗和以色列均无进一步动作，盘中曾有消息表示欧洲国家认为伊朗在被袭击前提前转移了铀，而美国坚持已经摧毁了伊朗核设施，这暗示短期内美国不会再对伊朗进行打击，地缘局势将基本维持稳定。下周美国和伊朗将展开会谈，除非有明确的信号美伊谈判破裂，否则地缘局势很难再次快速升温。
总体上，昨日油价冲高后回落，整体变动不大。当前市场仍然聚焦于中东局势的发展，但只要不爆发实质性冲突，油价就不会再重回此前高位。待地缘局势稳定后，油价将回归基本面交易，OPEC增产带来的供应压力将使得油价逐步走弱。短期内关注美伊谈判以及伊朗和以色列的军事动作。
数据来源：Wind
2025年6月26日中国LNG市场快讯：国产气方面，上游供应平稳，下游需求表现稳定，市场成交氛围平淡。今日价格调整主要分布宁夏、陕西、内蒙古地区，价格上调30-50元/吨。北方部分低价资源出货尚可，今日进行7月原料气余量竞拍，市场观望情绪渐浓。海气方面，国际现货价格维持高位水平，上游成本较高，下游需求表现一般。
数据来源：Wind
动力煤
梅雨季节来临，现25省市电厂总日耗529.7万吨，增速缓慢，距离夏季峰值差距尚大，且长协积极兑现履约，长协终端库存1.2亿吨，库存不降反增，可用超22天的高位，采购积极性依然一般。不过煤矿安全生产月，各地安、环检查升级，加上迎峰度夏预期，矿方开始尝试挺价。预计下周动力煤市场以稳为主运行。
焦煤
近期市场关于煤矿减产的消息逐渐增多，内蒙古乌海、山西等地近期均传出煤矿减产消息。前期焦煤价格低点已经跌破了部分高成本矿的成本线，因此煤矿减产在逻辑上也有一定合理性。另外，焦煤基本面数据有边际改善，最新一期的煤矿炼焦煤库存数据环比回落了36.09万吨，为连续9周上涨后的首次回落。“焦煤供应对应铁水的数量，由月初的239万吨/日回落至234万吨/日左右水平，基本面供应压力较前期出现了较大幅度的缓解。同时，前期钢厂及焦企主动降低原料库存，临近月末市场存在阶段性的补库需求，对焦煤需求起到一定的支撑作用。而周四午后钢材数据表现尚可，进一步提升了煤焦看涨情绪，领涨黑色市场。
数据来源：Wind
本周五大品种钢材产量880.99万吨，周环比增12.48万吨。钢材总库存量1340.03万吨，周环比增加1.14万吨。其中，钢厂库存量433.52万吨，环比增7.74万吨；社会库存量906.51万吨，周环比减6.60万吨。2025年1-6月中国贸易救济信息网陆续公布超70起国外对中国钢铁产品发起的反倾销、反补贴调查或裁决。涉案品种包括大口径焊管、彩涂板、不锈钢洗涤槽等。基本面上，五大钢材呈现供增需降、库存增加的淡季格局，需求预期较弱，短期价格或延续震荡走势。基本面核心矛盾在于，铁水韧性与成材累库及需求减量预期。
本期国内浮法玻璃市场现货价格下跌，均价1178元/吨，较上期下降12.86元/吨。分区域来看，周初在市场情绪带动下，加之经销商库存低位，业者集中补货，工厂出货放量，价格小幅上调，后续经销商销售存货为主，整体成交重心小幅下移。
京津唐地区整体出货尚可，下游刚需采购，企业库存小幅下降为主。华东市场大稳小动，窄幅整理为主。鲁、浙个别企业前期出货尚可，价格微幅上扬，其他区域操作多向稳，中、下游补货意愿低，操作维持刚需。华中市场本周价格偏稳运行，市场缺乏明确驱动，叠加梅雨季因素，中下游拿货较为理性，原片企业倾向稳价出货为主。
河北、上海、江苏、浙江、重庆和贵州等地价格上涨，幅度在10-20元/吨。这些地区需求有一定的回升，企业为改善经营状况积极推动价格上涨。黑龙江、吉林、江西、湖北、广东和四川等地价格有所回落，幅度也在10-20元/吨。这些地区可能受到需求不足或市场竞争等因素的影响。
供应方面，水泥企业的生产较为正常，但部分地区企业停窑检修的情况也有所增加，这在一定程度上有助于缓解库存压力。不过，整体来看，市场供应仍然较为充足。
（六）甲醇
数据来源：Wind
供应端：截至6.19日，甲醇整体装置开工升0.6至88。6%，利润较好开工仍在高位。海外伊朗占全球20%产能，因地缘冲突当前停车约5成，装船暂正常，但进度偏慢。另超25年船龄禁止靠太仓港，只能停靠其他港口。目前下调7月进口至110万吨水平。
需求端：截止6.19日，下游加权开工持稳至79.5%。其中MTO开工持稳至88.5%。传统下游开工至55.3%，整体均维持高位。
库存：截止6.25日，港口库存升8.4至67万吨；工厂库存降2至34.7万吨，待发订单继续小幅下降。
地缘趋于缓和但博弈仍有；且目前暂无伊朗装置重启消息。事件冲击消退中，甲醇09整体思路转反弹空，关注2450-2400压力区间。但考虑到装置还未重启，进口仍存一定变数，7月累库可能会放缓，8月待观察，同时6月纸货被逼仓，基本面驱动暂不强，关注进口、需求、煤情况，短期偏震荡。
（七）PTA
数据来源：Wind
供应端：截至6.19日，甲醇整体装置开工升0.6至88。6%，利润较好开工仍在高位。海外伊朗占全球20%产能，因地缘冲突当前停车约5成，装船暂正常，但进度偏慢。另超25年船龄禁止靠太仓港，只能停靠其他港口。目前下调7月进口至110万吨水平。
需求端：截止6.19日，下游加权开工持稳至79.5%。其中MTO开工持稳至88.5%。传统下游开工至55.3%，整体均维持高位。库存：截止6.25日，港口库存升8.4至67万吨；工厂库存降2至34.7万吨，待发订单继续小幅下降。
地缘趋于缓和但博弈仍有；且目前暂无伊朗装置重启消息。事件冲击消退中，甲醇09整体思路转反弹空，关注2450-2400压力区间。但考虑到装置还未重启，进口仍存一定变数，7月累库可能会放缓，8月待观察，同时6月纸货被逼仓，基本面驱动暂不强，关注进口、需求、煤情况，短期偏震荡。
数据来源：Wind
国际方面，原糖7月合约将于下周一到期，到期前加速关仓并连续创出新低，表明买方交割意愿较低。活跃的10月合约短线形成一个震荡区间进行整理，等待巴西6月上半月压榨数据，市场整体走势仍保持弱势。本榨季制糖集团去库进程较快，但第三方库存同比偏高，随着国内库存不断下降，叠加需求旺季到来，市场需求也在逐步好转，白糖有望逐步企稳反弹。
数据来源：Wind
供给端，短期均重快速下降后，集团与散户均表现出降重节奏趋缓，对后市猪价预期较好，故而缩量出栏的迹象。需求端，短期来看需求端表现中性，仍然处于淡季状态，终端走货一般。二育方面，肥猪价格走弱下二育积极性或短期减弱。总的来说，我们认为目前生猪市场短期处于供需双弱的状态，整体供压释放后养殖端重新回归小幅度累库的趋势中，均价短期难跌但也难以大涨，后市来看三季度猪价预期较强，供应后移逻辑或继续到四季度。
数据来源：Wind
近期碳酸锂市场偏强震荡，原料端矿价有反弹趋势，但从基本面来看，市场情况改善幅度有限，不足以支撑较大反弹，具体来看，工业级碳酸锂市场价格集中在5.9万-6万元/吨，市场均价5.95万元/吨，较昨日上涨0.04万元/吨；电池级碳酸锂市场价格集中在6.03万-6.15万元/吨，市场均价6.09万元/吨，较昨日上涨0.05万元/吨。预计短期内碳酸锂价格或将在5.8-6.2万元区间波动。
